Two measures are used to estimate the liquidity of stocks that switch their places of trading (from OTC to NYSE, from OTC to AMEX, and from AMEX to NYSE). Using an event-type methodology, results are obtained that indicate a decline in liquidity for stocks leaving the OTC market. Stocks switching from the AMEX to the NYSE experience an initial increase in liquidity, followed by a decline almost to previous levels.

Exchange listing and stock liquidity

In this study, we analyze the impact of a trading compartment switch on price, liquidity, and risk. We examine a sample of seventy one firms which transferred their common stocks from a non (or less) regulated compartment to a more regulated one of the French market (NYSE-Euronext Paris) between 1995 and 2007. Our results show a positive market's reaction around the transfer announcement and an improvement of the liquidity level of transferred stocks after the announcement. After admission in the new market section, the market's reaction weakens strongly. Our results also reveal the existence of a link between stock price reaction to a compartment transfer and their pre-transfer liquidity level. Indeed, the market's reaction and liquidity improvement are stronger if the firms' stocks were relatively less liquid before the announcement. Finally, our study highlights that this kind of transfer reduces the returns volatility of the switched stocks and also reduces their specific risk, but has no significant effect on their systematic risk.

https://papers.ssrn.com/sol3/Delivery.cfm/SSRN_ID1834351_code98924.pdf?abstractid=1834351&mirid=1

Economic Consequences of Market Section Switching: Evidence from NYSE-Euronext Paris

Avec la globalisation financiere, une concurrence internationale accrue, l'importance de plus en plus grandissante des marches financiers, chaque annee des centaines de dirigeants introduisent leur societe en bourse ou transferent le marche de cotation des titres de leur societe. Les dirigeants changent la place ou le marche de cotation des titres de leur entreprise pour diverses raisons. Entre autres, nous pouvons citer la recherche d'une plus grande visibilite, du prestige, de la liquidite ou d'une source de financement alternative… Cette operation de changement de marche/compartiment de cotation a l'instar d'autres operations sur titres (OPA, OPE, OPR, augmentation de capital, division d'action…) est susceptible d'influencer le cours des titres et certaines caracteristiques financieres des societes qui la font. Le changement de compartiment de cotation au sein d'une bourse est un sujet qui a ete relativement peu traite dans la litterature financiere. Ses motivations et ses consequences n'ont pas ete assez explorees. L'objectif de ce travail de recherche est de combler ce vide en cherchant, dans un premier temps, a identifier les facteurs determinants du transfert de compartiment de cotation et dans un second temps, a analyser les effets du transfert compartiment de cotation sur la valeur de l'entreprise migrante. En outre, nous tentons egalement de trouver des explications aux reactions du marche observees. Ce travail de recherche est tres interessant, car il porte sur une problematique qui n'a, jusque la, pas ete suffisamment abordee par la litterature financiere. De plus, la thematique est a la croisee de plusieurs domaines de recherche en Finance (microstructure, finance de marche, finance d'entreprise et comptabilite). Il ambitionne d'apporter un eclairage sur le transfert de marche de cotation a plusieurs niveaux. Tout d'abord, au dela des aspects methodologiques, ce travail de recherche pourrait aider les dirigeants a mieux comprendre les consequences economiques de leur decision de transferer les titres de leur societe sur un compartiment plus exigeant, plus visible et mieux reglemente. Il pourrait apporter aux places boursieres de nouveaux arguments pour justifier la creation ou l'existence de plusieurs compartiments adaptes aux besoins des differentes societes emettrices. Enfin, ce travail pourrait servir aux investisseurs a mettre en place des strategies pour profiter des operations de transfert de marche.

/pdf/le-transfert-de-marche-de-cotation-sur-nyse-euronext-paris-3rtkvxo0hw.pdf

Glenda Wenchi Wong

Papers

The effect of stock exchange listing on trading volume, market liquidity, and stock price volatility