A pesar de la rapida evolucion de los mercados organizados nacionales de gas en el mundo, la contratacion de gas a largo plazo sigue siendo el proceso principal de determinacion de precios de referencia, al menos en Europa continental y Asia Oriental. El caso de Espana es un ejemplo de mercado local, donde las condiciones de suministro de gas estan condicionadas por la existencia de una cantidad sustancial de contratos de largo plazo, que junto con la limitada interconexion gasista con Francia, explican en gran medida la lenta evolucion hacia un mercado liquido. En este contexto, parece conveniente profundizar con mas empeno en la relacion subyacente entre el precio del crudo y el precio del gas de largo plazo y asi determinar pruebas evidentes que demuestren de forma cuantificable el nivel de los efectos, aspectos que seran tratados en esta tesis. En este sentido y aunque los mecanismos de transmision de precios entre productos energeticos son complejos, esta tesis intenta abordar tanto efectos relacionados con los niveles de precios como otros efectos mas sutiles como son aquellos asociados con la posibilidad de que variables exogenas puedan tener una influencia significativa en la volatilidad intrinseca. En consecuencia, la tesis se centra en dos areas clave con el fin de obtener los mejores resultados. Dentro del primer eje, dos aspectos especificos son investigados. Por un lado, se realiza un analisis preliminar de las influencias sobre los precios del gas mediante correlacion y regresion optimizada y por otro lado, se realiza una investigacion detallada para determinar las propiedades de largo plazo de las series temporales incluyendo el analisis de cointegracion. En esta fase, nuestra principal contribucion tiene un doble aspecto: en primer lugar, desarrollar una estrategia definida para evaluar la existencia de raiz unitaria en las variables seleccionadas incluyendo la posibilidad de rupturas estructurales y en segundo lugar, la determinacion tanto endogena como exogena de las caracteristicas del impacto y su distribucion temporal. Las pruebas de raiz unitaria convencionales indican que ninguna de las variables analizadas es estacionaria. Sin embargo, los resultados de nuestra investigacion incluyendo hasta dos rupturas estructurales durante el periodo analizado, revelan que al menos el precio del gas en UK presenta caracteristicas claramente estacionarias. Asimismo, los resultados muestran el diferente comportamiento de las variables analizadas. Por un lado, el conjunto de variables relacionadas estrechamente con el crudo y por otro las dos variables mas representativas de mercados independientes como el National Balancing Point (NBP) y el carbon. Por ejemplo, durante el periodo investigado se demuestra que la situacion de caida progresiva de precios de crudo desde el ano 2012 conjuntamente con la situacion de exceso de oferta de GNL global produjo en los albores de 2013 un cambio de tendencia significativa en los precios del gas en Espana incluso mas brusco que el cambio de tendencia correspondiente en los precios de Brent. Por otro lado, los precios de gas NBP solo reflejan un cambio de tendencia en nivel significativo a finales del 2005 mientras que el carbon demuestra principalmente reaccion en tendencia significativa a la crisis financiera de 2008. Con respecto a la segunda parte, la tesis examina en detalle la naturaleza de la volatilidad tanto del gas en Espana como del crudo desde dos angulos distintos. Por un lado se evaluan caracteristicas particulares relacionadas con la volatilidad como por ejemplo la asimetria de los impactos, la volatilidad de larga persistencia o el comportamiento de colas. Para ello, varias especificaciones de modelizacion son consideradas. Como resultados mas interesantes, encontramos que la volatilidad condicional de los precios del gas es ligeramente persistente frente a la evidencia contrastada de una mayor persistencia de la volatilidad en los mercados petroliferos. Dentro de la segunda fase, se efectua un analisis de agrupacion de volatilidad especifica, un fenomeno no vinculado intrinsecamente a ninguna especificacion de modelo econometrico. De acuerdo con la informacion disponible, nuestra investigacion supone el primer intento de analizar la relacion entre el petroleo y los precios del gas de largo plazo de forma cuantitativa hasta el punto de poder proporcionar una evaluacion objetiva de la penetracion de mercados liquidos de gas en Espana. A la luz de los resultados, concluimos que desde 2013 hasta 2016, solo alrededor del 33% del valor incremental de volatilidad agrupada en los precios del Brent se refleja en los precios del gas en Espana, medidos por la tasa de indexacion incremental (Rn). Ciertamente, una de las consideraciones mas relevantes para nuestra investigacion es el hecho de que los valores del parametro Rn fluctuan entre diferentes periodos en funcion de la respuesta de los precios de gas a la volatilidad del precio del Brent, reflejando al mismo tiempo la interaccion con otros factores estabilizadores. A pesar de la complejidad resultante de las fuerzas del mercado del gas en Espana, las futuras actualizaciones de la evolucion del indice Rn podrian servir como referencia inmediata para cuantificar los avances de las medidas de liberalizacion y evaluar la resiliencia de las estructuras indexadas en los contratos a largo plazo.

Oil price influence on spanish gas prices : fundamentals and volatility

The Swtiching Relationship Between Natural Gas and Oil Prices

This study expands on previous research on Spanish gas prices by investigating on the nature of the existing relationships with its main determinants and with special attention to Brent oil price relationship. The study focus on capturing the best representation of the main drivers behind SGP movements as a sensible step towards a more complex modelling exercise to explain Spanish gas pricing mechanics. In addition the analysis does also seek to better understand long-term persistence properties of SGP to obtain a view of how and to what extent those are transmitted through links with other primary energy commodities. Results from our investigation show that when comparing the different lags of Brent oil prices fitting normalized gas prices, the proxy best representing crude oil price is close to a Brent price lagging six months with validity for the next three months. Results for generic unit root tests indicate that all the series analysed are stationary in first differences logarithm what would open scope for using cointegration methods to study SGP long-run dynamics in the future.

Gloria Mármol Acitores

Papers

Analysis of Spanish Wholesale Gas Price Determinants and Non-stationarity Effects for Modelling