Showing papers by "Instituto Tecnológico Autónomo de México published in 1992"

Devaluation Controversies in the Developing Countries: Lessons from the Bretton Woods Era

Abstract: This paper uses historical data from the Bretton Woods era to analyze the effectiveness of devaluation-based adjustment programs in the developing countries. Forty eight major devaluations undertaken between 1954 and 1971 are investigated in detail in an effort to understand the circumstances leading to these adjustment programs, as well as their degree of effectiveness. An important aspect of the analysis is the distinction between devaluations undertaken within the context of IMF programs, and devaluations implemented independently. We find out that, in general, countries with lower income per capita and deeper economic problems tended to seek IMF support with greater frequency. Also, our analysis indicates that countries with left-wing leaning governments were less likely to embark on IMF programs. With respect to the effectiveness of these devaluation programs, our findings support the notion that devaluations accompanied by restrictive and consistent macroeconomic policies are an efficient and powerful adjustment tool. Our historical investigation also shows that, in general, countries that embarked on IMF stand-by programs tended to perform better than countries that adjusted on their own.

Programas de estabilizacion sin credibilidad e intermediacion financiera

Abstract: Este trabajo esta motivado por el comportamiento reciente de los agregados monetarios, el credito y las tasas de interes en Mexico. A raiz de la instrumentacion de la primera version del Pacto a fines de 1987 las tasas reales de interes expost alcanzaron niveles anormalmen te altos, observandose al mismo tiempo una caida en la intermediacion financiera (vease cuadro 1). A medida que el programa de estabiliza cion se fue consolidando como resultado, entre otras cosas, de un arreglo favorable entre el gobierno de Mexico y sus acreedores inter nacionales, las tasas reales de interes se redujeron considerablemente, resultando en un auge en la intermediacion financiera y en la inversion privada. La expansion en la inversion y en el credito al sector privado parece un resultado trivial de la caida en las tasas reales de interes, a no ser que tasas reales anormalmente altas sean resultado de expectativas de devaluacion que nunca se materializaron. Segun esta hipotesis existe la posibilidad de que el comportamiento de las tasas de interes en las primeras fases del Pacto no haya inhibido la inversion y el credito, y por lo tanto, la caida en las tasas reales ex post no debio ir acompanada de una expansion en estas variables. Por otra parte, aun si se acepta la correlacion entre la caida en las tasas reales y la expansion en la inversion y el credito queda por explicar con la misma logica la expansion real del agregado monetario mas amplio M4. Ante una reduccion en el rendimiento real de los activos financieros la demanda de estos debia desacelerarse.